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△新版20元正面中部面额数字调整为光彩光变面额数字“20”；取消全息磁性开窗安全线；调整左侧胶印对印图案；右侧增加光变镂空开窗安全线和竖号码。工序（5）：裁切、检封与装箱在最后这道工序内，要完成的就是把大张产品裁切成规定尺寸的小张产品，分百、捆千、塑封、装箱，再运送到央行指定的金库。

美方统计的货物贸易逆差数据存在水分，难以反映真实状况。根据中美两国商务部开展的联合研究，美方统计的对华货物贸易逆差数据长期被高估，2015年被高估21%。按这一比例推算，2018年美对华货物贸易逆差被高估880亿美元。以美方统计的4192亿美元为基础，调减后应为3312亿美元。考虑到中国对美货物贸易顺差近53%来自加工贸易，其中包括中国自第三地进口零部件903亿美元，如将这一部分减去，美对华货物贸易逆差只有2409亿美元。

其次，该案还体现了中央追逃办持续曝光外逃人员有关线索带来的强大震慑作用。从2015年4月公布“百名红通人员”名单，到2017年公布22名外逃人员藏匿线索，再到今年公布50名涉嫌职务犯罪和经济犯罪外逃人员有关线索，中央追逃办撒下“天罗地网”，震慑效应持续加码、战术打法日益成熟，通过公开曝光对外逃人员形成强大心理攻势，不断挤压其在境外的生存空间，迫使其彻底放弃幻想、早日投案。

消费白马抱团趋势“愈演愈烈”，仅从历史上三次A股公募机构抱团的经验来看，目前消费白马股与白酒股的超配幅度还未达到历史上最疯狂的水平，但我们不可忽视外资这一新增变量的影响。我们在《从“抱高成长性”到抱“高稳定性”——机构弱市抱团行为深度研究》（170525）中曾详细分析过A股历史上三次“弱市”中的机构抱团行为，三轮结构性行情均伴随着基金持股比例的大幅提升，但从历史三次抱团尾声时机构筹码的超配比例来看，目前消费白马股、白酒股的抱团集中度与之相比还未到“极致”水平。历史上对于11-12年的白酒、12-13年的价值成长股抱团配置相比市值超配3-5倍，而当前对消费白马股和白酒股的配置比例超配幅度在1.6倍与2.4倍。

● 基金板块配置：抓大放小，依然是“以龙为首”主板配置比例上升至19Q2的68.6%；沪深300配置比例上升至19Q2的70.9%；上证50配置比例上升3.4%至26.7%；对中小板配置下降至18.5%；对创业板配置总体下降2%至13%。我们构建的行业龙头股指数配置比例再次上升达到30.9%，创近九年来历史新高，龙头效应再次增强。

从结构上看，G20中美缓和，美国企业可继续向华为供货，A股科创板开板、并购重组松绑，整个环境有利修复和提升科技股估值。行业配置重点关注通信、电子、计算机、券商等。广发证券：预计盈利底在Q2出现中美贸易问题缓和改善盈利预期，预计盈利底在Q2出现。相较于18年：1）本次不加征新的关税暂未设定明确时限；2）华为或可重新采购美公司设备但仍未被移出实体清单；3）各方对于谈判的复杂性、不确定性和长期性都已有了更为理性的预期和更为充分的准备。中美贸易问题缓和有助于短期风险偏好提振，但事件上下波动对资本市场的中长期影响将趋于钝化。